A股ESG披露規(guī)則再細(xì)化，業(yè)內(nèi)稱披露應(yīng)體現(xiàn)財(cái)務(wù)重要性原則

A股公司迎來(lái)ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）信披“首考”之際，相關(guān)披露規(guī)則進(jìn)一步升級(jí)。

 

1月30日晚間，滬深北交易所集中發(fā)布了修訂后的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制指南》（下稱“指南”），較前期的征求意見(jiàn)稿，此次發(fā)布的文件新增了污染物排放、能源利用、水資源利用三大章節(jié)，明確污染物排放信息、減排信息等具體披露要點(diǎn)。

 

此前，三大交易所于2024年4月發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》并明確，上證180、科創(chuàng)50等一批被確定為強(qiáng)制披露主體的公司，最晚應(yīng)在2026年4月30日之前首次披露2025年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。因此，2026年被視為一批上市公司的ESG信息披露“首考”之年。

 

政策引導(dǎo)之下，A股公司ESG相關(guān)制度日趨完善。記者關(guān)注到，就在近期，格林美、利亞德、東方電子等多家公司，陸續(xù)披露了ESG管理制度、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)工作制度等公告。

 

“目前，我們得到的全球投資人的反饋是，他們對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)ESG規(guī)則的出臺(tái)非常支持。ESG信披的相關(guān)政策越來(lái)越細(xì)化，且體現(xiàn)出財(cái)務(wù)重要性的原則，這可以有效地指導(dǎo)上市公司進(jìn)行更加細(xì)致、清晰的ESG披露。”明晟公司（MSCI）大中華區(qū)可持續(xù)與氣候研究部主管郭思平在媒體會(huì)上對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

 

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，隨著ESG披露從“軟性倡議”走向“硬性要求”，企業(yè)要將ESG議題嵌入到財(cái)務(wù)決策與價(jià)值創(chuàng)造邏輯中，成為影響企業(yè)成本、收入、估值等的關(guān)鍵變量。

 

新增污染物排放等三大章節(jié)

 

聚焦此次三大交易所發(fā)布的指南，對(duì)于修訂目的，北交所稱，指南所涉新增內(nèi)容注重與企業(yè)實(shí)際相結(jié)合，不增設(shè)額外強(qiáng)制性披露義務(wù)，旨在引導(dǎo)上市公司循序漸進(jìn)提升環(huán)保與資源節(jié)約責(zé)任意識(shí)，推動(dòng)形成規(guī)范、透明、可持續(xù)的信息披露機(jī)制。

 

同時(shí)，上交所提到，2026年是“十五五”開(kāi)局之年，也是滬市公司ESG信息披露“首考”之年。指南內(nèi)容全面覆蓋風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、工作流程等重難點(diǎn)問(wèn)題，在強(qiáng)化規(guī)范性的同時(shí)兼顧行業(yè)包容性，助力上市公司穩(wěn)妥做好首個(gè)強(qiáng)制披露報(bào)告期的相關(guān)工作。

 

在修訂內(nèi)容上，根據(jù)深交所披露，指南新增污染物排放、能源利用、水資源利用三個(gè)章節(jié)，主要內(nèi)容涉及三方面：一是詳細(xì)解釋相關(guān)議題的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，如污染物排放總量控制要求導(dǎo)致的產(chǎn)能限制、化石能源開(kāi)采難度增加等風(fēng)險(xiǎn)；二是提供披露數(shù)據(jù)的通用計(jì)算流程與方法；三是明確污染物排放信息、減排信息、能源總消耗量、總耗水量等具體披露要點(diǎn)。

 

近年來(lái)，隨著ESG披露要求細(xì)化升級(jí)，A股上市公司的披露主動(dòng)性也在提升。

 

根據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，2025年，1164家深市公司主動(dòng)發(fā)布2024年度可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告，占深市公司總數(shù)超四成。“已披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的公司中，絕大部分已采用新指引框架和議題編制報(bào)告，報(bào)告規(guī)范性和指標(biāo)完整性均取得顯著進(jìn)步。”深交所稱。

 

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，深市獲得中證、國(guó)證ESG評(píng)級(jí)A級(jí)及以上的公司分別為356家、881家。境外評(píng)級(jí)方面，MSCI評(píng)級(jí)A級(jí)及以上的公司25家，標(biāo)普評(píng)級(jí)50分及以上的領(lǐng)先公司18家。

 

ESG披露體現(xiàn)財(cái)務(wù)重要性原則

 

此次指南發(fā)布之前，2024年以來(lái)，與ESG披露相關(guān)的規(guī)則、指導(dǎo)意見(jiàn)相繼出爐。

 

2024年6月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代中央企業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)》；同年11，財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》。

 

就在去年，資本市場(chǎng)迎來(lái)ESG信息披露的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2025年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》并明確提出，上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。該管理辦法于當(dāng)年7月初正式施行，是證監(jiān)會(huì)首次從部門(mén)規(guī)章層面規(guī)范ESG信息披露。

 

隨著ESG披露要求的細(xì)化升級(jí)，業(yè)內(nèi)觀察到，投資人在篩選投資標(biāo)的時(shí)，對(duì)于企業(yè)ESG披露的要求也更加具體，簡(jiǎn)單的“綠色”標(biāo)簽已不足以打動(dòng)投資人。

 

“之前，資本市場(chǎng)可能會(huì)比較概括地給企業(yè)貼上‘綠色’與否的標(biāo)簽，但我們觀察到，現(xiàn)在企業(yè)需要向資本市場(chǎng)清晰地闡述其如何識(shí)別氣候風(fēng)險(xiǎn)、提升了哪些核心指標(biāo)，以及為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)做了哪些切實(shí)準(zhǔn)備。”MSCI亞太區(qū)可持續(xù)與氣候產(chǎn)品顧問(wèn)金書(shū)媛表示。

 

那么，除了滿足監(jiān)管要求之外，企業(yè)披露ESG報(bào)告還有哪些驅(qū)動(dòng)力？

 

有觀點(diǎn)認(rèn)為，上市公司積極履行ESG，表明企業(yè)更加關(guān)注可持續(xù)發(fā)展，具有良好的社會(huì)責(zé)任感，也向投資者傳遞了企業(yè)業(yè)績(jī)良好等信號(hào)。

 

據(jù)郭思平觀察，當(dāng)前階段，企業(yè)的ESG披露動(dòng)力已回歸到財(cái)務(wù)重要性的原則。“可持續(xù)與氣候因素之所以被市場(chǎng)重視，是因?yàn)槠鋵?duì)企業(yè)基本面、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理有實(shí)質(zhì)影響。”她說(shuō)。

 

這一基于財(cái)務(wù)重要性的認(rèn)知，正帶動(dòng)企業(yè)行為發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)MSCI統(tǒng)計(jì)，近十年間，全球設(shè)定氣候目標(biāo)的上市公司比例從不足10%躍升至近60%。尤其在亞太地區(qū)，在投資人與政策的雙重推動(dòng)下，相關(guān)披露增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

 

與此同時(shí)，郭思平提到，根據(jù)MSCI統(tǒng)計(jì)，ESG評(píng)級(jí)高的公司，其市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)跑贏評(píng)級(jí)較低公司，且這些公司取得的超額收益主要受‌盈利增長(zhǎng)等基本面驅(qū)動(dòng)‌，而非估值泡沫。

 

“ESG并非估值泡沫，而是企業(yè)基本面質(zhì)量的篩選器。”她說(shuō)，目前，綠色投資正在告別概念炒作，回歸基本面。